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Crypto: talvez seja prudente vender
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Recentemente tenho sido bastante vocal aqui no sub contra todo o mercado de crypto, sem exceções. Meus dois posts que depositei mais tempo foram crypto: última chamada para vender e Desmistificando crypto (parte 1): o que há de novo em crypto? SPOILER: pouca coisa. Além disso fiz alguns outros posts zoando.

As coisas parecem não estarem prestes a melhorarem e eu me preocupo bastante com o tanto que as corretoras de crypto (assim como os aplicativos de apostas esportivas! haha) fazem de propaganda para o sujeito médio. Eu me preocupo bastante com o que vai acontecer quando tantas pessoas perderem tanto dinheiro. Como nesse sub tem uma audiência grande de pessoas, achei que faz sentido revisitar o post original (crypto: última chamada para vender).

E não, eu não estou short. O que eu fiz foi vender as idiotices que eu tinha ainda em janeiro.

Ainda estou devendo a parte 2 do texto original, discutindo porque Bitcoin nunca será adotado como moeda ou algo parecido com o ouro. Sempre será algo legal, útil para doar algumas centenas de milhares de dólares para algum prisioneiro político numa ditadura, mas nada disso jamais precisará se traduzir em apreciação de valor. Tudo que eu descrevi pode ser atingido com um simples market cap na casa de 5 bilhões de dólares.

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O sell-off das techs americanas continua e não deve parar tão cedo

Quando o sell-off vai acabar? Enquanto a Rivian ainda valer 58B, o AirBnb ainda valer 98B e a Lucid valer 62B, não acabou.

O sell-off continua brabo e não dá sinais de parar. A Rivian felizmente não vale mais 58B, apenas por volta de 20B (o caixa). Num outro post, eu trouxe a estatística de que o Bitcoin nunca esteve tão correlacionado com a Nasdaq:

https://preview.redd.it/s0idq1yr3zy81.jpg?width=960&format=pjpg&auto=webp&v=enabled&s=32ed802050a6f138a14a9ec2bc2bfd0bda50a6ef

Apesar de obviamente saber que correlação não é causalidade, é óbvio que existe um overlap enorme entre os donos de ações de tecnologia e holders de Bitcoin! Isso é particularmente agudo para institucionais que começaram a colocar uma alocaçãozinha em Bitcoin. Muitos vão se perguntar: "faz sentido eu manter meu dinheiro nessa parada que eu não entendo como se valoriza enquanto eu posso comprar a ação do Google aqui?"

O FED sequer aumentou os juros. O juros real de 10 anos ainda é negativo. E o FED vai começar o Quantitative Tightning. Já viram aquele gráfico que compara o Bitcoin com o balanço do Fed? Então, o Balanço do Fed vai começar a cair. Esse bull case vai virar um bear case

O Fed aumentou juros. Duas vezes. E uma das vezes foi 50bps. E vai continuar a aumentar 50bps por reunião. E está reduzindo o balanço num runrate de de 1T de dólares. Sobre isso, o u/celtiberian666 (que é alguém que eu respeito muito e acho muito inteligente), escreveu:

O problema é que não sabemos se os bancos centrais vão realmente segurar o rojão como deveriam.

Não temos um novo Paul Volcker no FED. Ao menos é o que tudo indica.

O comportamento era 100% dovish. Agora estão com discurso mais hawkish. Já fizeram isso no passado antes de 2008 e quando a crise estourou, saíram a imprimir. Recentemente, em 2017 se minha memória não falha, tentaram normalizar os balanços, o mercado mal soluçou e já reverteram tudo, isso antes da pandemia. Será que FED e ECB segurarão o rojão da enorme e brutal crise que terão que aguentar para matar a inflação - crise agravada muitíssimo pelas respostas dovish e expansionistas às crises de 2001, 2008 e à pandemia?

Um ponto que todos precisam entender: se os principais bancos centrais pararem de ter um comportamento politiqueiro arrombado inflacionista destruidor da moeda e ladrão do povo (inflação é uma política, um imposto silencioso e o mais cruel de todos pois afeta os mais pobres), as criptomoedas valerão muito menos.

Depois, me respondendo o Celti respondeu:

Eu acho que você não entendeu minha mensagem. Eles vão subir os juros. Isso é bem fácil de fazer. A pergunta principal para ser mais bullish ou bearish com BTC é o que farão quando estourar o auge da crise que isso vai causar. Nos últimos 30 anos fizeram sempre o mesmo: expansionismo mais dovish do que antes (e quando achávamos que isso não era possível, jogaram o mundo em juro negativo).

Existe um comentário famoso em Wall Street que é "não lute contra o Fed". Aparentemente, de acordo com o celti, ir long crypto é de uma forma apostar que o Federal Reserve não vai fazer o trabalho deles. Eu acredito que eles vão fazer custe o que custar. E estão fazendo. E sim, provavelmente vai gerar uma recessão. E não, não necessariamente essa recessão vai ser enorme.

Além disso, se o objetivo é mesmo fight the Fed, existem maneiras mais inteligentes e mais garantidas do trade dar certo (shortear o dólar, comprar ouro, comprar puts de tresuries longas, operar inflação implícita....).

Se o objetivo é apostar num total colapso do dólar (que é até mesmo algo que eu sou simpático ao setup de longo prazo) isso pode:

  • Demorar décadas
  • Acontecer mas o Bitcoin ainda assim não valer muito

Em resumo: os juros vão continuar a subir, a liquidez vai continuar a ser enxugada, Bitcoin e crypto como um todo vão continuar a serem ativos de risco e não há garantia nenhuma que esses preços vão ser revistos após um eventual crash!

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Próximo bullet:

Sabe o dinheiro de VC (Multicoin, a16z, Polychain, etc) que financia muitas dessas coisas? Então, ele vai começar a sumir conforme várias das empresas privadas que eles investiram forem marcadas pra baixo. A Stripe vai ter um round que é mais baixo que o anterior, assim como várias exchanges como Binance, FTX, etc.

O dinheiro de VC já está sumindo. Por exemplo, ninguém apareceu para botar dinheiro para salvar a Terra, mesmo após a Luna Foundation Guard oferecer 50% de desconto no Terra! No mundo de Venture Capital mais amplo, o Tech Crunch reporta que o slowdown de Venture Capital já está aqui! Quem vai pagar um valuation de 18B de dólares na OpenSea se a Coinbase vale menos que isso na bolsa?

Próximo bullet:

Sabe o dinheiro institucional que era o bull case em 2020? Então, ele entrou. E agora os institucionais estão tomando chamada de margem na PTON, NFLX, SHOP, etc. E para vender, vão precisar vender crypto. É simples assim. Além disso, obviamente, a entrada de institucionais já não é um bull case (mais abaixo)

Engraçado que as ações que mencionei, por absoluto acaso, despencavam pra caramba na data, mas despencam pra caramba depois do post.

Muitos owners são super alavancados. Existe uma quantidade enorme de reflexividade aqui. Certamente as bluechips (BTC o ouro digital e ETH, a prata digital) vão mostrar mais resiliência, mas vai continuar a faltar comprador marginal para muitas ETH-killers e outros projetos mais shit (DOGE, SHIB, etc). Eu pessoalmente acho que BTC e ETH tem características que a comparação com ouro digital e prata digital é válida (e o bull case do BTC, que é o colapso da civilização ocidental e do dólar, continua válido), mas o bull case para outros projetos é cada vez mais difícil. A maioria dos tokens (não necessariamente a maioria do market cap) são ponzi schemes e a característica de Ponzi Schemes é que eles nunca existem num estado de estabilidade, ou estão inflando ou desinflando. Se você é um true believer, te encorajo a aumentar a alocação a blue chips como BTC e ETH. Se você acha que o colapso da civilização está mais distante, eu sugiro inclusive vender BTC e ETH

Completamente correto aqui. Somente nos últimos 90 dias:

  • Bitcoin cai 35%
  • Ether cai 37%
  • Ada cai 60%
  • Solana cai 60%
  • Doge cai 50%
  • Luna cai 99.33%

E obviamente estava correto que um Ponzi Scheme, a stable coin algoritmica UST (Terra) que oferecia 20% ao ano de retorno sem risco cai 35%!

Um problema grave de crypto como um todo e isso é particularmente forte para BTC, é a falta de bull case

Já temos um ETF de Bitcoin (isso nos EUA)

Já é possível comprar Bitcoin em um monte de lugar mainstream, como Cash App, Venmo, Robinhood, PayPal. Aqui no Brasil, o fucking BTG Pactual dá cashback do cartão de crédito em Bitcoin

16% dos americanos já tredaram crypto. A adoção daqui é no máximo um 8x

Um monte de institucionais já investiram em crypto. Também é difícil isso ser o grande bull case

As corretoras estão cheias de dinheiro e gastam muito marketing. Novamente, quem não ouviu falar de crypto a essa altura? Basta assistir a fucking Copinha São Paulo de Futebol Junior pra ver o tanto de corretora fazendo propaganda. Qual o bull case aqui? Fazer os marcianos ouvirem falar de crypto?

A história que vai haver hiper-inflação é cada vez mais difícil. O FED imprimiu 40% de todos os dólares nos últimos 24 meses e teve míseros 7% de inflação. E O FED agora vai comeaçr a diminuir o número de dólares em circulação. Você pode até continuar a achar que eventualmente o dólar vai colapsar, mas não parece ser mais um trigger de curto prazo como poderia ser considerado 12 meses atrás.

Tether pode ter uma corrida bancária. É difícil estimar o tamanho do impacto disso em crypto, mas num momento de queda é algo que vai ficar na cabeça das pessoas. A essa altura, ninguém sério acredita que USDT seja crível.

Enquanto escrevo, o USDT está tredando a $0.995 e, obviamente, a corrida bancária na Terra que trigou tudo isso. Um outro data point: o número de usuários que transacionaram na Coinbase no primeiro tri caiu de 11.2M no quarto tri de 21 para 9.1M. E a Coinbase espera um número ainda menor para o próximo tri.

A parte da hiper-inflação é dificil dizer se acertei ou não, mas o que é certo é que é impossível dizer que Bitcoin é hedge de inflação se ele cai 11% num dia que o anúncio da taxa de inflação americana veio acima do esperado em 8.5%!

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Acho que o que a história da Luna nos ensina (ou do Ethereum em 2019, deixe me checar, 3 anos atrás) é que os drawdowns podem ser enormes, de 99%! Você pode literalmente perder tudo! E existe tanta coisa que você não entnede em volta do preço (Tether, margin call da Luna, o Michael Saylor super alavancado perdendo tudo a 22,000...) que a assimetria parece péssima. O que vai acontecer nos próximos 12 meses? Bitcoin vai triplicar de preço e fazer 60k novamente? Faz sentido correr esse tanto de risco pelo risco depoder perder tudo (principalmente em outras shitcoins)?

Talvez você tenha sangue de barata ou seja insensível ao seu poder de compra despencando. Mas está escrito nas paredes, basta ler.

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